金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ine-height: 24px;'>为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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